中级财务管理（原书第11版）_[美]尤金 F.布里格姆_9787111565291

本书由美国财务学家布里格姆和戴夫斯合著，作者首先简要回顾了财务管理的主要原理，然后深入讨论了主要财务决策，后探讨了风险管理、破产重组与清算、并购分拆与控股、跨国财务管理以及非营利组织财务管理等主题，内容由表及里、深入浅出，在初、高级财务管理课程之间形成良好过渡。

最近几年，财务学发生了很大变化。过去，财务学的知识体量较小，只需要一个学期来讲授基本的原则然后加上案例课程就可以了。现在这样安排已经不够了，那么多的内容不可能在一个学期里完成。

由于知识量的增加，我们和其他教师都感受到教学的困难也在增加。经过大量的经验与研究，我们在公司财务课程与教材方面取得了进展。

1.公司财务课程设置思路（1）基础入门课程应该面向所有的商科学生，而不仅仅是财务专业的学生，因为它提供了一个财务学的概述。因此，这部分的课程应当包括关键概念，同时避免超越基础性原则而把学生搞得一头雾水。

（2）财务专业的学生需要学习中级课程，这一部分的课程不仅要深入讲解估价、资本预算、资本结构、资本成本和运营资本管理等核心问题，还应包括企业兼并、跨国公司财务学、租赁、风险管理和破产等特别专题。

（3）中级课程还应利用案例来说明财务学理论在实际中是如何帮助人们做出更好的财务决策的。

当我们开始讲授后两部分课程时，曾尝试使用两套现有教材，可惜都差强人意。一方面，一些书重视理论，可令人不满意的是学生很难从书中看到这些理论的有用性，因此就很难激发他们的学习积极性，而且这些书对学生们处理案例的帮助也很有限。另一方面，一些书主要是为MBA入门课程设计，既包含必修内容，也包含过多的介绍性内容。最后，我们总结出一本专门为中级财务管理课程设计的全新教材，即这本《中级财务管理》。

2.新的中级财务管理教材学生们通过财务入门课程学习了大量的术语和概念。然而，入门课程不足以教会实际“运用”与“操作”财务管理。第一，财务入门课程聚焦于独立的章节和每章的部分内容，考试通常由相对简单的问题和简答题组成。因此，学生们很难对财务管理不同部分的彼此相互作用形成很好的理解。第二，入门课程没有给学生足够的时间去寻找并解决实际问题，也没有时间钻研能够说明财务理论在实际中的应用的真实案例。

现在是时候更进一步了。在“中级财务管理”这门课程中，我们首先复习了财务入门课程中涉及的内容，然后讲授新的内容。复习是十分必要的，因为没人能够记住入门课程中的全部内容，而它们对于更好地理解高阶内容非常重要。本书会回顾诸如净现值（NPV）和内部收益率（IRR）等专题，并且更加深入地展开研究，考虑如何简化和自动化计算、如何获取重要数据以及数据的错误可能对结果产生怎样的影响。本书还要将不同章节中的专题相互联系起来，例如，资本成本、资本结构、股利政策和资本预算如何共同影响企业的价值。

另外，由于Excel等电子表格而非财务计算器在实际计算工作中的大量应用，学生需要熟练掌握电子表格从而使他们毕业后更具竞争力。因此，本书将讲解如何使用Excel进行不同类型的财务分析。运用Excel具有两个重要的优势：①Excel技能在职场和就业市场中十分重要；②建立电子表格模型和分析的结果为财务决策提供有用的见解。

3.将公司估价作为主题统领全书管理的目标是实现企业的价值最大化。理解价值最大化理论并且拥有更好的分析决策应用技巧的应聘者是更有价值的求职者。本书的目标是同时提供理论基础和实践技巧。为了该目的，本书设计了以下统一的几个内容特征，以帮助读者在培养分析技巧时形成一个价值最大化的整体概念。

（1）每一章开头均有一系列“本章导读”以帮助读者认识这章内容在整个财务管理中的位置。

（2）大多数章用估价图来描述本章内容与企业估价的关系。

（3）每章均有一个提供了具体商务环境的“小案例”。

4.本书的特点基于作者30多年对中级财务管理的研究和教学经验，本书具有以下特点。

（1）完整。因为本书是专为财务专业学生设计的，内容应该全面。所以，本书既有目的地安排了一些与财务入门课程相重叠的内容，又安排了超过本门课程实际应该包括的内容。例如，第2～5章中的一些基本内容我们直接采用了圣智学习出版公司的教材。如果教师选择讲授这些内容，或者学生认为需要自学这部分内容，都是可以的。

在一些章节中，本书对入门课程中的主题进行了简要回顾。这对按照标准程序推进中级财务管理课程十分重要，同时对那些学习入门和中级财务管理课程间隔时间长的同学，在学习新内容前赶上进度非常重要。复习过程对学习资本管理和一些（如兼并、租赁分析和可转换证券等）在入门课程中被一带而过的专题格外重要。因此，中级课程针对不同的主题为教授者提供了可选的材料，同时学生可以用老师没讲过的材料作为参考备用。

在此，要提醒老师们在传授知识的过程中切勿贪多而导致囫囵吞枣。

（2）理论和应用相结合。财务理论对财务决策者十分有用，既培养洞察力又直接适用于一些重要决策领域。然而，理论只有明确的用途才是有用的。因此，本书将在决策环境下阐述理论，通过向学生讲解理论如何形成更优决策激发其兴趣。理论与应用的结合使得文章在案例研究和实际决策形成中更具参考价值。

（3）电子表格的应用。如今，一家企业不使用计算机制订财务计划就好像一个学生尝试不用财务计算器通过财务考试一样。本书为学生提供了相关计算的计算机电子表格范例，并为学生布置了电子表格问题的作业。重视电子表格不仅能使学生更好地适应毕业后要面对的商业环境，还帮助学生更好地理解重要的财务概念。

（4）全球化的视角。成功的企业都认识到世界经济正在快速聚集，商业正在经历全球化，企业若不能成为全球化的参与者，就很难保持竞争力。即使是纯粹的国内企业也不能逃避经济全球化的影响，因为国际大事显著影响着国内的专门利率和经济活动。这一切意味着当下的财务专业学生，也就是今后的公司财务主管必须培养全球视角。为了这个目的，本书使用了一章专门讲述跨国公司财务管理。另外，为了帮助学生培养“全球思维”，本书列举了企业面临的不同类型的全球化问题。当然，传统的公司财务课程无法将学生培养成跨国公司财务专家，却能帮助学生认识到孤立的决策在当今世界是远远不够的。

5.本章导读的安排本书在每一章开始均设置一些引导性问题。学生在阅读正文前就能够回答出一些，在学习后将给出更优答案。对于有难度的问题，学生通过课堂讨论就能做出回答。本书原本打算将问题置于章末，但最终认为置于章前可以告知本章的教学目的。导读在设置引导性问题时有以下一些考虑。

（1）这些问题指明了章节涉及的关键点以及在学习完本章后应当掌握的内容。

（2）有些问题的设置是为了帮助学生回忆入门课程曾提到过的术语和概念。另一些问题指出需要深入理解和提高的内容。

（3）一些问题是为了使学生学会将财务管理的不同部分建立起联系。这些问题更具难度，需要学生通过讨论以完善答案。

（4）学生还需要思考财务概念如何应用于实际，一些引导性问题着眼于理论在决策过程中的应用。同样，这些问题经过充分的思考和讨论才能得出更加完善的回答。

（5）一些问题旨在帮助学生了解Excel如何应用于优化财务决策。这些问题提供了相应模型所需的Excel函数和命令的教程。完整的模型可在教材的配套网站上获得。这些模型有助于学生了解使用Excel，同时加深对该章中财务问题的理解。

我们亲自以几种不同的方式使用引导性问题。

在一些班级中，简要告知学生自愿使用引导性问题。一些同学学习且检索了网站上的Excel模型，但是许多同学忽视了它们。

挑选一些引导性问题和与之相关的Excel模型作为一些课程的基础。

最近，围绕引导性问题逐步建立了课程。通知学生每堂课都会随机提问，并按照大家的回答给出成绩。我们同样告诉学生考试选取引导性原题。学生们对小测试略有怨言，但是课程评价规定要有持续的测试，若缺少测试，学生不会很好地预习，教学效果也会被严重削弱。

准备课程的最佳方法是，首先阅读问题，然后阅读章节教材，接着写出答案提纲为口试做好准备。我们期待学生给出简易题的完整答案，但是如果他们对较难的题目的回答足以说明其思考程度，也会得到相当不错的成绩。然后我们会在一连串的讲授之后讨论这些难题，为了说明Excel的功能以及提出不同问题的见解需要研究相关的Excel模型。

期中和期末考试由5道较难的引导性问题组成，学生选择其中3道题以论文形式在2小时内作答。只有给出比口试完善很多的回答才能得到一个好的成绩。我们允许学生在考试时带一个4页的备忘单（小抄），以节省记忆时间用于理解。学生们表示制作备忘单是一个很棒的学习方法。

6.第11版的重要改动在每一次修订中，我们都会对整个教材进行更新和梳理。在本版中，我们也对内容做了如下调整。

（1）对全球经济危机的引用、启示和说明。

教材几乎对每一个包含全球经济危机的章节进行了调整，更新了经济危机对真实世界的金融市场和财务管理方面影响的事例。很多章节中含有“全球经济危机”的专栏，这些部分所讨论的问题特别重要。

（2）在每章开始时增加知识框架图。

在公司财务中级课程中，学生们主要面临的问题是不知如何将主题衔接到一起。为了帮助学生们将各章节中学到的内容和整个财务课程融会贯通，我们在书中的每一章开始增加了一幅图片，帮助学生们理解该章的主题与全局有着何种关系。

（3）每一章都配有Excel工具包表格模型。

教材中的很多图表来自该章节的Excel工具包模型的真实截屏。这么做有着双重的意义，首先，它使图表分析变得更透明，学生或者导师可以在电脑上打开工具包，并看到图表中的数字是如何计算出来的。其次，它为学生和导师提供了学习Excel的更多资源。

7.各章的显著修改本书每一章都做了许多小的改进，改动较为显著的内容如下。

第1章：财务管理以及金融环境概述关于全球化增加了一个新的话题：“哥伦布是错的——世界是平的！热的！拥挤的！”和一个关于全球经济危机的话题：“什么是全球经济危机”。本书彻底重写了经济安全的小节，包括一个关于安全的讨论，又增加了一个关于全球经济危机的小节，能够说明国债、贸易差额、联邦预算赤字以及凯斯–席勒房价指数的新图表有助于更好地对全球危机的不同影响进行举例说明。

第2章：风险与收益（一）该章增加了一个关于即使对长期投资者也存在的风险的话题：“风险真正意

目　录前言第一部分　公司财务的基本概念第1章　财务管理以及金融环境概述　2 1.1　本书的使用　3 1.2　企业生命周期　3 1.3　公司基本目标：价值最大化　6 1.4　金融证券　9 1.5　资金成本　11 1.6　全球经济危机　14 1.7　大局图　18 本章小结　18 思考题　19 小案例　19 第2章　风险与收益（一）　20 2.1　投资收益　20 2.2　独立风险　21 2.3　投资组合风险　28 2.4　贝塔系数的计算　34 2.5　风险与收益率的关系　37 2.6　关于贝塔和资本资产定价模型的一些担忧　41 2.7　思想归纳：对企业管理者和投资者的启示　42 本章小结　43 思考题　44 习题　44 小案例　45 第3章　风险与收益（二）　48 3.1　有效投资组合　48 3.2　选择最优投资组合　51 3.3　资本资产定价模型的基本假设　53 3.4　资本市场线和证券市场线　53 3.5　计算贝塔系数　56 3.6　资本资产定价模型实证检验　60 3.7　套利定价理论　62 3.8　法玛–弗伦奇三因素模型　64 3.9　风险收益的替代理论：行为金融　66 本章小结　67 思考题　68 习题　68 小案例　69 第4章　债券估值　71 4.1　谁发行债券　71 4.2　债券的主要特征　73 4.3　债券估值　76 4.4　债券价值随着时间的变化　78 4.5　半年付息一次的债券　80 4.6　债券收益率　81 4.7　税前债务成本：市场利率的决定因素　83 4.8　无风险实际利率　84 4.9　通货膨胀风险溢价　84 4.10　名义无风险利率　86 4.11　违约风险溢价　86 4.12　流动性溢价　90 4.13　到期风险溢价　90 4.14　利率的期限结构　92 4.15　垃圾债券融资　93 4.16　破产和重组　93 本章小结　94 思考题　95 习题　95 小案例　97 第5章　基本的股票估值　99 5.1　普通股股东的法定权利和特权　100 5.2　普通股的类型　101 5.3　股票的价格和内在价值　101 5.4　股市报告　102 5.5　普通股估值　103 5.6　固定增长股票的估值　104 5.7　固定增长股票的预期收益率　107 5.8　非固定增长股票的估值　108 5.9　股票估值的自由现金流法　110 5.10　市场乘数分析法　111 5.11　优先股　111 5.12　股票市场均衡　112 5.13　有效市场假说　114 本章小结　116 思考题　117 习题　117 小案例　120 第6章　金融期权　121 6.1　金融期权概述　122 6.2　单期二叉树期权定价方法　124 6.3　单期二叉树期权定价公式　127 6.4　多期二叉树期权定价模型　129 6.5　布莱克–斯科尔斯期权定价模型　131 6.6　看跌期权的估值　134 6.7　期权定价在公司融资中的应用　135 本章小结　137 思考题　137 习题　137 小案例　138 第7章　财务管理中的会计　139 7.1　财务报表和财务报告　140 7.2　资产负债表　140 7.3　利润表　141 7.4　所有者权益变动表　143 7.5　净现金流量　143 7.6　现金流量表　145 7.7　基于管理决策对会计数据的修正　147 7.8　市场增加值和经济增加值　152 7.9　美国联邦所得税体系　154 本章小结　158 思考题　159 习题　159 小案例　160 第8章　财务报表分析　163 8.1　财务分析　164 8.2　流动性比率　165 8.3　资产管理比率　166 8.4　负债管理比率　168 8.5　盈利能力比率　170 8.6　市场价值比率　172 8.7　趋势分析、共同比分析和百分比变动分析　174 8.8　比率的联合：杜邦等式　176 8.9　比较比率和标杆管理　177 8.10　比率分析的用途和局限　178 8.11　超越数据本身　178 本章小结　178 思考题　179 习题　179 小案例　181 第二部分　公司估值第9章　财务计划和预测财务报表　184 9.1　财务计划概述　185 9.2　销售预测　186 9.3　额外资金需求等式法　188 9.4　预测财务报表法　191 9.5　改变比率时的预测　201 本章小结　203 思考题　204 习题　204 小案例　206 第10章　确定资本成本　209 10.1　加权平均资本成本　210 10.2　基本定义　211 10.3　债务成本　212 10.4　优先股成本　214 10.5　普通股成本　215 10.6　CAPM方法　216 10.7　股利收益增长率或现金流量贴现法　221 10.8　自有债券收益率加推断的风险溢价法　223 10.9　CAPM法、DCF法和自有债券收益率加推断的风险溢价法的比较　223 10.10　权益成本的发行成本调整　224 10.11　组合或加权平均资本成本　224 10.12　影响WACC的因素　226 10.13　资本成本的风险调整　227 10.14　私人持有企业与小型企业　230 10.15　4个应避免的错误　230 本章小结　231 思考题　232 习题　232 小案例　234 第11章　公司估值与价值管理　236 11.1　公司估值概况　237 11.2　公司估值模型　238 11.3　价值管理　243 11.4　管理者行为与股东财富　249 11.5　公司治理　250 11.6　员工持股计划　257 本章小结　259 思考题　260 习题　260 小案例　262 第三部分　项目估值第12章　资本预算：决策标准　266 12.1　资本预算概述　266 12.2　净现值　268 12.3　内含收益率　270 12.4　复合内含收益率　272 12.5　再投资利率假设　274 12.6　修正内含收益率　275 12.7　NPV图　276 12.8　利润指数　279 12.9　回收期法　279 12.10　资本预算方法总结　281 12.11　实践中的决策标准　282 12.12　资本预算中的其他问题　282 本章小结　286 思考题　287 习题　287 小案例　290 第13章　资本预算：现金流估计和风险分析　293 13.1　概念问题　293 13.2　分析扩张项目　297 13.3　资本预算中的风险分析　301 13.4　衡量个体风险　301 13.5　敏感性分析　301 13.6　情景分析　304 13.7　蒙特卡罗模拟　306 13.8　项目风险概述　308 13.9　重置分析　309 13.10　实物期权　310 13.11　分阶段决策和决策树　312 本章小结　314 思考题　315 习题　315 小案例　319 附录13A　税收折旧　320 第14章　实物期权　322 14.1　评估实物期权　323 14.2　投资延期期权　323 14.3　增长期权　330 14.4　实物期权总结　334 本章小结　335 思考题　335 习题　335 小案例　337 第四部分　战略财务决策第15章　资本结构决策（一）　340 15.1　资本结构问题预览　340 15.2　经营风险和财务风险　343 15.3　资本结构理论　347 15.4　资本结构证据和启示　352 15.5　估计最优资本结构　355 15.6　资本结构调整的剖析　357 本章小结　361 思考题　361 习题　362 小案例　363 第16章　资本结构决策（二）　365 16.1　资本结构理论：MM模型的套利证明　365 16.2　引入个人所得税：米勒模型　373 16.3　对MM模型和米勒模型的批评　375 16.4　MM模型的扩展：非零增长和有风险的税盾　376 16.5　风险负债和权益作为期权　378 16.6　资本结构理论：本书观点　380 本章小结　382 思考题　382 习题　383 小案例　384 第17章　对股东的分配：股利和股票回购　386 17.1　现金股利分配综述　387 17.2　现金股利分配的程序　388 17.3　现金股利分配和公司价值　390 17.4　客户效应　392 17.5　信息内容或信号假设　392 17.6　股利稳定的影响　393 17.7　设定目标分配水平：剩余股利模型　393 17.8　实践中的剩余分配模型　395 17.9　两种现金分配综述：股利和股票回购　395 17.10　股利和股票回购的利与弊　402 17.11　影响股利分配的其他因素　403 17.12　分配政策决策的总结　404 17.13　股票分割和股票股利　405 17.14　股利再投资计划　407 本章小结　407 思考题　408 习题　409 小案例　410 第五部分　融资策略第18章　首次公开发行、投资银行和财务重组　414 18.1　初创公司的财务生命周期　414 18.2　公开上市决策　415 18.3　上市的程序：首次公开发行　416 18.4　权益分拆上市：IPO的一种特殊形式　422 18.5　在资本市场筹集资金的其他方式　422 18.6　投资银行的业务及其在全球经济危机中的作用　425 18.7　退市决策　426 18.8　债务的期限结构管理　428 18.9　债券换新　429 18.10　利用项目融资管理债务风险结构　434 本章小结　435 思考题　436 习题　436 小案例　438 第19章　融资租赁　439 19.1　租赁的类型　440 19.2　税收效应　441 19.3　对财务报告的影响　442 19.4　承租方评估　444 19.5　出租方评估　447 19.6　租赁分析中的其他问题　449 19.7　租赁的其他原因　452 本章小结　453 思考题　453 习题　454 小案例　455 第20章　混合融资：优先股、认股权证、可转换证券　456 20.1　优先股　456 20.2　认股权证　460 20.3　可转换证券　463 20.4　认股权证和可转换证券的比较　468 20.5　认股权证和可转换证券流通在外的盈余报告　469 本章小结　469 思考题　470 习题　470 小案例　472 第六部分　营运资本管理第21章　营运资本管理概述　476 21.1　持有流动资产　477 21.2　流动资产融资策略　478 21.3　现金周转周期　481 21.4　现金预算　485 21.5　现金管理和目标现金余额　487 21.6　现金管理技术　488 21.7　存货管理　490 21.8　应收账款管理　491 21.9　应计项目和应付账款（商业信用）　494 21.10　短期有价证券　497 21.11　短期融资　498 21.12　短期银行贷款　498 21.13　商业票据　501 21.14　短期融资中抵押品的使用　501 本章小结　502 思考题　503 习题　503 小案例　505 第22章　提供和获得商业信用　508 22.1　信用政策　508 22.2　设定信用期间和标准　509 22.3　设置收账政策　509 22.4　现金折扣　510 22.5　影响信用政策的其他因素　510 22.6　监控应收账款的付款模式分析法　510 22.7　信用政策变动分析　513 22.8　信用政策变动分析：增量分析　515 22.9　银行借款的成本　519 22.10　选择银行　523 本章小结　524 思考题　525 习题　525 小案例　527 第23章　营运资本管理的其他专题　530 23.1　零营运资本的概念　530 23.2　建立目标现金余额　531 23.3　存货控制系统　534 23.4　存货的会计描述　535 23.5　经济订货量模型　537 23.6　EOQ模型的扩展　541 本章小结　544 思考题　545 习题　545 小案例　545 第七部分　专题第24章　衍生产品与风险管理　548 24.1　风险管理的原因　

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