中国金融创新再出发_《径山报告》课题组著_9787521715934

本书是中国金融四十人论坛主办的《径山报告》项目2019年的研究成果，由综合报告和6个分报告组成。书中从金融结构、资本市场、商业银行、影子银行、数字金融、人民币国际化等方面，分析解读了在实现高质量发展方面，中国金融体系目前所面临的一系列挑战。

在实行改革开放政策40年后，中国经济迎来了一系列重大的转折。首先，中国人均国民总收入已达到中高水平，失去了持续多年的低成本优势。其次，人口老龄化已然到来，目前每年劳动年龄人口减少800万人、老龄人口增加1 200万人。最后，全球化趋势出现停顿甚至逆转，中国经济增长对外部市场、资本与技术的依赖度必然会降低。未来中国经济能不能实现高质量发展，完全取决于经济增长模式能否平稳地从要素投入型过渡到创新驱动型。高质量发展的主要特征是生产要素的高效率与经济活动参与者的高收益，其最终目标是实现可持续增长。

增长模式转型要求金融模式转型。中国的金融部门从改革初期的单一机构到形成今天机构繁多、资产庞大的体系，经历了翻天覆地的变化。与各国的金融体系相比，中国的金融体系有两个突出的特征：一是较高的金融抑制水平，即政府对金融体系的干预比较多；二是银行在金融体系中占绝对主导地位。这个金融体系在过去几十年并没有妨碍中国在改革开放期间实现经济高速增长与金融基本稳定。这是因为以下三个原因。第一，金融抑制的水平其实一直在缓慢下降。第二，在市场机制不健全的经济体中，适度的金融抑制反而可能是有益的。第三，这个金融体系比较适应当时的增长模式，受政府干预的商业银行擅长支持大型企业、制造业和粗放式扩张，因为它们的风控方式基本上就是看财务数据、看抵押资产、看政府担保。

可惜的是，这个曾经行之有效的金融体系现在却无法再有效地“支持实体经济”。首先，很多轻资产、小规模的创新型企业和民营企业变成了经济创新的主力，但它们却无法获得有效的融资服务，因为它们往往缺乏财务数据、没有抵押资产和不享受政府担保。其次，人口老龄化和储蓄率下降，提高了家户对资产性收入的需求，但家户却找不到合适的投资渠道。最后，政府也缺乏恰当的市场与工具去筹集大量的资金支持公共服务。这些正是最近10年各种民间金融创新如影子银行、数字金融层出不穷的重要原因。

支持高质量的经济发展，就要求高质量的金融体系，一个最重要的挑战是如何支持经济创新，实现可持续增长。金融创新就是平衡创新活动周期长、不确定性高和投资要求短期回报之间的关系。金融的理念与实践都需要创新：一是增加资本的耐心，二是革新风险管理方法，三是在明晰责任的前提下容忍失败。高质量金融体系的基本条件是合理配置金融资源、有效管控金融风险，为企业、家户和政府提供良好的金融服务。

我国受政府高度干预与由银行绝对主导的金融体系显然

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