分形混沌的碳市场与可积孤子的碳定价_杨星著_9787509671153

　　《分形混沌的碳市场与可积孤子的碳定价》是国家社科基金重点项目“碳排放权交易市场行为特征、价格波动规律及均衡价格研究”的最终成果。与其说它是一种研究的结果，不如说它是一种新的思维模式和一种新的看问题的方法。在过去几十年里，有效市场假说已经成为研究金融市场的基石，它曾经的辉煌至今还闪耀着光芒，但它却在解释金融市场诸多的行为异象时显得苍白无力。这些异象的解释需要一种新的理论和新的方法，而金融物理学恰如其分地走进了这一研究领域。该书正是在这种情况下应运而生。它利用金融物理学的混沌、分形和孤子理论解释了这些异象。
　　《分形混沌的碳市场与可积孤子的碳定价》共分为三大部分：第一部分检验了碳交易市场的行为特征，证明了碳交易市场本质上是一个分形、混沌与孤子并存的市场，它并不符合有效市场理论的三大假说。它具备了：在不同的时间标度上具有相似的统计学特征（分形结构），在特定的条件和时点会出现无规则的行为特征（混沌现象），以及碳价格序列波动的传播不弥散和碰撞稳定性特征（孤子特征）。
　　第二部分探讨了碳价格波动规律。对波动率的研究是为碳定价找到影响因子并提供技术和方法的支撑。对碳价格波动规律的研究表明：碳交易市场价格波动规律与能源市场价格波动规律有极高的相关性，但与替代能源如风能、光能、太阳能关联度不大。可以认为碳交易市场是能源市场尤其是化石能源市场的衍生市场。与原生品市场价格波动相适应，碳交易市场也存在季节性波动规律、周期性波动规律以及突发性外部事件冲击的价格波动规律。
　　第三部分是对碳排放权定价的研究。孤子理论应用于自然科学领域研究已经有了很长的历史，但将孤子理论引用到金融领域为金融资产乃至碳资产定价纯属一种开创性的尝试。研究的基本原理是：孤子兼有波动和粒子的双重属性，孤子波在经过很长时间的碰撞后，除发生小的相位移动外，其振幅和速度并不发生改变，并且能恢复到原有形状。这与金融市场价格波动的均值回归现象十分相似。孤子波的这一非凡特性为我们提供了研究碳定价的依据。研究表明：随着时间尺度的增加，碳价格沿着同一个方向位置尺度上的平移并不改变其运动的波形和速度。在利用双线性方法构造的非线性演化方程得到的单孤子、双孤子和三孤子的精确解中，单孤子解正是我们寻求的碳资产中枢价值。

　　2015年，在笔者申请“碳排放权交易市场行为特征、价格波动规律及均衡价格研究”课题时，以欧盟碳排放权交易体系为代表的国际碳交易市场已经运行了10年。在这10年中，碳交易价格发生了剧烈波动，最高曾达到28.93欧元／吨（2005年9月11日），最低曾低至0.01欧元，吨（2008年4月21日、25日）。自2007年开始，市场长期低迷，量价持续回落，流动性严重不足，以致最有影响力的Bluenext市场被迫于2012年12月5日宣布永久性关闭。这其中，除了一些国际政策性的因素之外，从市场的层面看，碳排放权交易中的价格机制严重制约了市场的发育，以至于危及市场的存亡。于是，碳交易市场的行为特征、价格波动规律、碳排放权定价成为笔者关注的焦点。
　　整个研究有两个基本目标。①验证碳交易市场的行为特征：是理性投资，随机游动的线性有效市场①；还是非线性的，具有分形、混沌和孤子特征的复杂动力系统②？（这是真实市场所释放的明确信号。）如果是后者，基于线性范式的经典主流金融理论——有效市场假说将不再是研究问题的理论基础，分形与混沌理论将是整个研究的基石。这一动因源于埃德加·E．彼得斯“资本市场混沌与秩序”一书的启示。②找到一种关于碳资产定价的技术和方法。鉴于碳交易市场有别于其他资本市场的特性：供给的确定性和需求的不确定性，我们需要通过探讨碳价格的波动规律、均值回归的存在性以及周期与振幅来实现碳资产定价，这是研究的终极目标。为实现这两个目标，本书分四个部分进行：
　　第一部分：研究的基础理论之辨析。这一部分之所以如此重要，是因为它决定了后续研究所采用的研究范式。如果我们承认碳排放权市场符合有效市场假说，就应该用线性的、完全理性的均衡范式进行后续研究；但如果我们证明了碳交易市场是一个分形与混沌市场，则可以依据复杂动力学系统原理，利用非线性、有限理性、非均衡范式的技术和方法对该系统进行分解与重构，得到微分流形市场几何形态，实现研究目标。
　　第二部分：研究的市场基础。论证碳交易市场分形与混沌的价格行为特征是为PartⅠ的理论研究结论寻找佐证。我们的研究证实了碳交易市场实际上是一个分形与混沌的非线性的、耗散的带有多重分形特征的复杂动力系统。于是，我们采用系统动力学理论以及分形、混沌、孤子等相关技术进行了下一步研究。
　　第三部分：研究碳排放权价格的波动规律。该部分的研究是为后续的碳资产定价提供参考依据。由于碳排放权是能源产品的衍生品，能源的使用与季节变化、经济周期、重大外部事件冲击有着不可分割的联系，因此，研究者假设：与能源市场的价格波动类似，碳排放权价格波动至少存在三大规律——季节性波动规律、周期性波动规律以及外部突发事件冲击波动规律。研究证实：碳价格波动与化石能源价格波动高度相关（但与替代能源如风能、光能、地热能、太阳能的关联度不大），同样受季节性、周期性以及突发事件的影响而出现波动。

你还可能感兴趣

我要评论