中国资本账户、汇率制度与金融体系改革匹配问题的研究_崔红宇著_9787504995698

　　“十三五”规划中明确提出我国将进一步开放资本账户，并进行汇率制度与金融体系改革，此为《中国资本账户、汇率制度与金融体系改革匹配问题的研究》的研究背景，而三项改革如何匹配进行是《中国资本账户、汇率制度与金融体系改革匹配问题的研究》所要探讨的问题，该问题的研究有着重要的理论意义与实践意义。本部分首先详细叙述《中国资本账户、汇率制度与金融体系改革匹配问题的研究》的研究背景与意义，然后界定资本账户开放与汇率制度的基本定义，回顾世界范围与中国的资本账户开放和汇率制度改革历程，最后概述《中国资本账户、汇率制度与金融体系改革匹配问题的研究》的研究框架与创新。

　　2015年10月29日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议明确表示：推进我国的资本账户开放，扩大金融业双向开放。有序实现人民币资本项目可兑换，与汇率制度改革“推进汇率市场化改革，使人民币汇率主要由市场供求决定”，以及加快金融体系改革“构建多层次、广覆盖、有差异的银行机构体系，着力加强对中小微企业、农村特别是贫困地区金融服务”。由此，我国在宏观层面面临着资本账户开放、汇率制度与金融体系改革，那么一个重要的问题是，我国应如何推进三项改革，三项改革有无先后次序，即三项改革如何匹配是一个重要而急需解决的问题。
　　本书通过拓展原有的新凯恩斯DSGE分析框架，引入资本账户开放、汇率制度与金融体系改革因素，通过数值模拟与福利分析，利用比较的方法，探讨了三项改革的最优的匹配，得到如下结论：
　　1.资本账户开放与汇率制度改革的匹配。随着汇率制度从相对固定转化为浮动，福利损失不断下降，且随着资本账户开放速度的提高福利损失下降的幅度降低；在设定的各种汇率制度下，资本账户开放都是有助于福利提高的，特别是在资本账户开放速度提高的初始阶段，福利会有显著地提高；资本账户开放要循序渐进地进行，同时进行汇率制度改革才能实现本国的福利最优。
　　2.资本账户开放与经济发展水平的匹配。在资本账户开放过程中，本国的经济发展水平提高有助于提高本国福利，当资本账户开放速度较慢时，这一现象更加显著；资本账户的开放速度影响本国的福利损失，适当的开放速度能显著降低福利损失；一国在资本账户开放过程中，适当增加汇率弹性，有助于本国福利的提高。
　　3.资本账户开放与金融系统改革。一国可先进行资本账户开放，再进行金融体系改革，这样可实现本国福利最优；由于在资本账户开放速度较快的情况下，金融体系改革速度对福利的影响较小，如果考虑到多项改革的存在，本国只要把握资本账户开放速度不宜太慢即可。在资本账户开放与金融体系改革过程中进行汇率制度改革，提高汇率弹性会有助于本国福利的提高。
　　4.均衡汇率与汇率波动区间。我们发现：2002年前人民币存在一定的高估；2003-2008年，人民币存在小幅的低估或高估；但2009年之后，人民币存在严重的高估。这是非常值得货币当局关注的。接下来，我们利用三种方法进一步测算了人民币汇率适宜的波动区间：（1）通过对均衡汇率表达式的求解，测算各变量的方差得到人民币汇率适宜的波动区间应该在4%N5%；（2）利用经典模型得到：最优汇率波动区间随着外生冲击的增加而增大，随本国央行对通货膨胀厌恶程度的提高而降低，结合中美两国的数据，计算了人民币对美元汇率适宜的波动区间，得到在不同政府偏好下，最优汇率波动区间的值；（3）利用新凯恩斯模型，得到汇率最优波动区间随着外生冲击的增加而增大，设定汇率波动区间的汇率制度优于固定或浮动汇率制度。

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